《表8 模型（5）回归结果分析》

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《货币政策调整、区域金融发展与企业融资约束——基于货币政策的微观效应视角》

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注：数据完整的大型企业有148家，小型企业有207家。

本文按照企业资产规模均值（本文在实证中还采用了中位数基准分类，结果与均值分类较为一致）为标准将企业分为大型和小型企业，并剔除数据年份不完整的样本，将剩余样本进行分组回归，结果如表8所示。可以发现经营现金流变动（ocf）的系数在两个子样本回归中分别在5%和1%的水平下显著为正，且小型企业的系数更大，说明小型企业面临的融资约束水平比大型企业高。在大型企业的子样本中，经营现金流变动与货币政策的交叉项（ocf*mp）的系数不显著；在小型企业的子样本中，经营现金流变动与货币政策的交叉项（ocf*mp）系数在5%水平上显著为正。这表明，货币政策紧缩的情况下，小型企业倾向于增加现金持有以缓解企业融资约束，大型企业的现金调整则反应不敏感。从经营现金流变动与金融发展深度的交叉项（ocf*f）系数来看，考虑区域发展因素后，小型企业的融资约束受到的影响更显著。