《表1 2 利率与数量型货币政策中介目标相关系数》

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《金融创新、数量型货币政策中介指标有效性与货币政策转型》

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注:括号内数据为相应t值，*，**和***分别表示在10%，5%和1%的置信水平下显著。

如表13，进一步分析利率与数量型货币中介指标格兰杰因果关系发现:在1%的显著性水平下，在2002m1-2009m12子样本时期，LEND和PLEDGED0.0066（C，T，0）平稳0.0015（C，0，0）平稳0.0026（C，0，0）平稳分别都是货币供应量和社会融资规模的单向格兰杰原因，而在2010m1-2018m2子样本时期，LEND和PLEDGED分别不再与社会融资规模存在任何格兰杰因果关系。综合市场利率与两个数量型货币中介指标的相关关系以及格兰杰因果关系，我们发现:总体上，虽然全样本存在货币数量增加、利率水平下降的相关关系，但从分阶段子样本视角考察发现，进入第二子样本时期，货币数量与利率相关关系不再稳健。从因果关系角度考量，在第一个子样本时期，利率是货币供应量和社会融资规模变动的单向诱因，但是进入第二子样本时期，利率水平与两个数量型货币中介目标之间则不存在任何因果关系。这事实上说明，利率与两个数量型货币中介目标之间渐行渐远，进而，反映出数量型货币政策中介目标与价格型货币政策工具之间传导不畅，货币当局操控货币数量难以实现调节市场利率的意图。