《表3 H1的回归结果：基于学习行为的资本结构同伴效应实证研究》

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《基于学习行为的资本结构同伴效应实证研究》

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注:考虑到差分法能够去除行业固定效应，从而控制关联效应，表3中的变量均为差分，下同；为节省篇幅，后文仅报告同伴企业资本结构的回归值。

参考卫旭华等[38]的研究，本研究界定的高管主要包括董事长、总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书以及其他各部门的负责人等。采用企业高管团队的平均学历以及会计学和金融学等学科的专业背景两类指标测量经理人的能力。当学历为中专及以下时取值为1，学历为大专时取值为2，学历为本科时取值为3，学历为硕士研究生时取值为4，学历为博士研究生时取值为5；高管团队中至少有1位高管具有专业背景，该哑变量取值为1，否则取值为0。在此基础上，采用固定效应工具变量模型，分别对平均学历低子样本和平均学历高子样本以及高管无专业背景子样本和高管有专业背景子样本进行实证分析，以检验H1，实证结果见表3。表3中，平均学历低子样本量为1 291，平均学历高子样本量为899，高管无专业背景子样本量为6 930，高管有专业背景子样本量为1 523。需要指出的是，分样本是在某行业、某年内对平均学历水平滞后1期值排序的基础上得到的。上述过程中行业三级标准的选择和数据缺失等导致分样本数据量并不是完全平均三等分。