《表3 回归分析结果：资本结构、高管持股与企业价值研究——基于石油石化企业的实证分析》

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《资本结构、高管持股与企业价值研究——基于石油石化企业的实证分析》

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注:**、*分别表示在1%、5%水平（双侧）上显著相关，括号内是t值。

由表3可知，石油石化企业资本结构、高管持股与企业价值之间关系的回归分析结果。（1）检验石油石化企业资本结构与企业价值之间关系，资本结构（LEV）的回归系数为-0.445，其系数差异性显著的检验值是-10.819，企业价值（TobinQ）与资本结构（LEV）在1%的水平上显著负相关，假设1得到支持。（2）检验石油石化企业高管持股与企业价值之间关系，高管持股（MANA）的回归系数为0.002，其系数差异性显著的检验值是0.036，石油石化高管持股与企业价值正相关但并不显著，拒绝假设2，其原因可能是石油石化企业整体高管持股水平偏低，且受其他因素影响，高管持股对企业价值的影响并不显著。（3）检验石油石化企业资本结构与高管持股之间关系，高管持股（MANA）回归系数为-0.121，其系数差异性显著的检验值是-2.775，高管持股（MANA）与资本结构（LEV）在1%的水平上显著负相关，假设3得到支持。（4）检验石油石化企业高管持股对资产负债率与企业价值关系的反向影响，高管持股（MANA）与资产负债率（LEV）交乘项回归系数为0.086，其系数差异性显著的检验值是1.231，受高管持股比例的影响，资产负债率与企业价值呈正相关关系但并不显著。而在不受高管持股影响的情况下，企业价值与资本结构在1%的水平上显著负相关，假设4得到支持。