《表6 回归结果：股东创新意愿、高管持股与企业创新投入——基于中小板与创业板的实证研究》

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《股东创新意愿、高管持股与企业创新投入——基于中小板与创业板的实证研究》

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按表5所示面板模型分别对方程进行回归分析，回归结果如表6所示。控股股东持股比例与企业创新投入呈负相关关系，这证实了杨建君等所说股权集中度与企业创新行为存在负相关关系[23]，在不考虑市场因素影响的情况下，全样本与非国企回归结果表明控股股东持股比例系数为负，高管持股的一次项系数也为负，表现同向关系，因此高管持股呈现为利益趋同效应，高管持股的二次方系数为正，与控股股东持股方向相反，表现为逆向关系，此时高管持股呈现壕沟防御效应，高管持股的三次方系数为负，此时与控股股东持股系数方向相同，表现为同向关系，此时高管持股呈现利益趋同效应，可见高管持股在全样本与私企中存在一个“区间效应”，这证实了假设1。在国企中股东持股比例系数为负，高管持股一次方系数为正，表现为逆向关系，高管持股呈现为壕沟防御效应，高管持股二次方系数为负，表现为同向关系，高管持股呈现为利益趋同关系，高管持股三次方系数为负，表现为同向关系，高管持股呈现为利益趋同关系，可见国企中高管持股也存在一个“区间效应”，假设2得不到验证。