《表5 信贷紧缩与短期债务比例对企业投资的影响》

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《信贷紧缩与短期债务的流动性成本》

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表6 Panel A中列（1）、列（2）的因变量是短期借款比例（SDAD），Crunch的系数在列（1）显著为正，在列（2）不显著，说明信贷紧缩时，民营企业短期债务比例下滑，而国有企业则没有显著变化。结果表明信贷紧缩时，民营企业的短期融资会陷入困境，而国有企业依然可以成功续借。列（3）、列（4）的因变量为投资不足（Undinv），列（5）、列（6）的因变量为企业业绩（ROE），交互项Laglev×Lagsdad×Crunch系数在列（3）民营企业样本显著为正，在列（5）民营企业样本显著为负，而在国有企业样本均不显著。这些结果表明短期债务水平高的民营企业在信贷紧缩时会产生投资不足和业绩下滑的流动性成本，而国有企业在信贷紧缩时没有显著的流动性成本。Panel B中列（7）、列（8）的因变量是短期借款比例（SDAD），Crunch的系数在列（7）显著为正，在列（8）不显著，说明信贷紧缩时，小企业短期债务比例下滑，而大企业则没有显著变化。结果表明信贷紧缩时，小企业的短期融资更容易陷入困境，而大企业的短期信贷水平没有受到显著影响。列（9）、列（10）的因变量为投资不足（Undinv），列（11）、列（12）的因变量为企业业绩（ROE），交互项Laglev×Lagsdad×Crunch系数在列（9）小企业样本显著为正，在列（11）小企业样本显著为负，而在大企业样本均不显著。这些结果表明短期债务水平高的小企业在信贷紧缩时会产生投资不足和业绩下滑的流动性成本，而大企业在信贷紧缩时没有显著的流动性成本。