《表3 投资经验对企业OFDI模式的影响:基于目的国制度、风险的分析》

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《投资经验是否影响了中国异质性企业的OFDI模式选择》

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注:表格系数为边际效应值，括号里为方差，*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01，并购为被解释变量，如果该企业选择跨境并购，则为1，否则为0。企业特征变量为:tfp、k、export、profit、R＿D、C＿K、age和fk；industry、year和region分别表示行业、年份和地区层面的固定效应。

结合理论假设，本文进一步研究目的国宏观政治、经济环境的影响情况。如表3所示，企业前期投资经验与政治制度交叉项（ofdi＿＿p＿inst）的系数、投资经验与经济制度差距交叉项（ofdi＿＿e＿inst）系数和投资经验与政治风险交叉项（ofdi＿＿risk）系数分别在1%以上显著为负、为正和为负，这表明当目的国政治或经济制度越完善、政治风险越小时，OFDI企业在目的国的投资经验对其后续选择并购投资效应的影响越弱（H2）。表现为OFDI与模式选择之间的关联关系受到目的国政治制度、经济环境的逆向影响，即投资经验有利于规避或降低目的国的较差政治制度、经济制度或政治风险的不利影响，包括降低进入成本、不确定性或整合成本等。而目的国较优的政治、经济制度或政治风险则可以弱化投资经验对于企业后续跨境并购策略选择的影响，或者正如Lu等（2014）指出的，目的国政经环境质量的提升有利于强化企业应对OFDI问题的组织能力，进而弱化企业在目的国OFDI时对前期累积投资经验或能力的需求。并且，这里再一次佐证了表1基准检验中，政治风险、政治制度和经济制度的影响系数依次减弱，表现为投资经验与政治风险的交叉效应强于其与目的国政治制度、然后是经济制度的交叉效应，体现为随着投资经验的增强，中国企业更善于预见政治风险的影响，把控跨境并购行为。