《表4 机制分析回归结果》

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《经济政策不确定性、融资约束与全要素生产率——来自中国上市公司的经验证据》

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注:括号内值为异方差稳健标准误；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

现有研究表明，经济政策不确定性可能会通过影响企业的融资约束程度，扭曲企业内部的资源配置，进而影响企业的全要素生产率。既然如此，当经济政策不确定性增加、企业外部融资难度加大时，充裕的内部现金流将有助于缓解企业面临的融资约束程度，有助于企业对增加公司价值的项目继续提供资金支持、合理配置资源，有利于提高企业全要素生产率。因此，本文加入内部现金流这一变量，用企业内部现金流（CF）与经济政策不确定性（EPU）的交叉项（CF×EPU）来检验内部现金流的作用。如果该交叉项的回归系数为负，则表明内部现金流有助于缓解经济政策不确定性的负面影响，间接地说明了经济政策不确定性通过加大企业融资约束影响了企业全要素生产率。表4报告了回归结果。