《表9 日本Y和STO面板VAR模型滞后阶数选择》

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《不同融资方式对中日技术创新绩效的异质性影响探究——以商业信贷融资与资本市场融资为例》

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图1 (d）是中国市场资本化率STO与技术创新综合值Y之间的脉冲响应图，中国市场资本化率STO对技术创新综合值Y的冲击也呈现出较大的波动性，在2期产生一个正向冲击后，在第3期Y便会呈现一个较大幅度的负向偏离，之后负向冲击作用有所衰减，但是在很长时间内市场资本化率STO对技术创新综合值Y仍然保持小幅的负向冲击作用。可以发现，我国资本商场融资方式未能对技术创新活动发挥应有的促进作用，这主要是由于中国目前的股票市场发展并不成熟，高科技企业融资渠道有限。长期以来，我国将更多的资源倾斜于促进银行等商业信贷融资方式的发展，而忽略了股票市场等资本市场融资方式的成长。相比于日本我国不但主板市场发展起步晚，创业板更是在2009年10月30日才正式上市。长期单纯注重发展银行业导致股票市场发展迟滞，使其作为技术创新融资平台的作用未得到更好地发挥，这种金融发展的滞后性必然不利于我国技术创新水平的提高。