《表1 模型中有关变量的定义》

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《债务分布、子公司债务期限结构与上市公司现金分红》

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模型中相关变量如下:因变量分别为D_Trend（现金分红的倾向性）、D_Level（现金分红的支付水平）。自变量是Dis_Loan、交乘项Dis_Loan×State和Sub_LS。其中，Dis_Loan度量了上市公司与子公司合并整体负债中子公司负债比重，考虑到上市公司与子公司之间的业务款往来和内部借贷等抵消项目的影响，本文借鉴张会丽和陆正飞（2013）[7]、夏子航等（2015）[8]的研究，定义为（合并短期借款+合并长期借款-母公司短期借款-母公司长期借款）/（合并短期借款+合并长期借款）。Dis_Loan×State是交乘项。Sub_LS为子公司债务期限结构，通过子公司短期借款占银行借款总额的比重来度量，等于（合并短期借款-母公司短期借款）/（合并短期借款+合并长期借款-母公司短期借款-母公司长期借款）。控制变量包括以下三个方面:公司的基本财务特征、公司治理特征、地域环境特征。第一，选取上市公司与子公司合并整体的盈利水平（Roa）、公司规模（Size）、现金持有量（Cash）、经营性现金净流量（NOCF）、资产负债率（Lev）、公司成长性（TQ）六个变量控制公司的基本财务特征[16-17]。第二，选取实际控制人的所有权比例（Owner）、产权性质（State）、两权分离度（Sep）、两职合一状态（Dual）作为控制公司治理特征的变量[18-19]。第三，借鉴张玮婷和王志强（2015）[20]的研究，控制了地域环境特征（Geo）。此外，还控制了年度、行业变量。变量的具体定义如表1所示。