《表1 模型中变量定义说明》

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《金融发展对异质性企业投融资影响的实证研究——基于平衡面板数据的系统GMM方法》

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对于股票市场发展（Stock＿dev）的度量，本文利用各省上市公司数量（Firm＿num）和各省股票市值规模（Stocksize）两个指标（5）进行衡量。各省上市公司数量通过沪深交易所上市的公司地址统计得到（La Porta等，2000；Rajan和Zingales，2003）；而考虑到我国股市中存在部分非流通股，利用各省股票流通股市值与GDP的比值衡量各省的股票市场规模（Allen等，2005；Djankov等，2007）。为了在实证研究中直观地反映金融发展对企业投资效率的影响，利用主成分分析法对反映银行业发展的三方面的指标和反映股票市场发展的指标进行综合化、归一化处理。使用主成分分析提取FIR、Depth和Gather＿activity的主成分作为银行业规模（Bankscale）指标，提取Gather＿organ1和Gather＿organ2的主成分作为金融机构集聚度（Gather）指标，提取Compete、Alloc和Bank的主成分作为银行市场化（Bankmarket）指标，提取Firm＿num和Stocksize的主成分作为股票市场的发展（Stock＿dev）指标。通过以上主成分分析后的指标，本文仿照樊纲2018年编辑的《中国分省份市场化指数报告》中的计算方法，计算金融发展综合指标（Fin＿dev），计算公式为Fin＿dev=(Bankscale+Gather+Bankmarket+Stock＿dev）/4，反映各省的金融发展水平。为了分别反映银行和股票市场发展对企业投资效率的影响，需要分别计算银行业发展指标和股票市场发展指标，因此，通过主成分分析后的银行业规模、金融机构集聚度和银行市场化指标取平均值计算银行业发展水平指标（Bank＿dev），计算公式为Bank＿dev=(Bankscale+Gather+Bankmarket）/3，反映银行业发展水平；利用股票市场发展指标（Stock＿dev）反映股票市场的发展水平。本文所用到的变量在表1中进行了具体定义和说明。