《表4 固定汇率与浮动汇率对比》

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《房地产抵押、汇率冲击与资本账户开放——一个开放经济条件下的DSGE分析框架》

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我国目前实施有管理的浮动汇率制度，中央银行在一定范围内允许汇率自由浮动。考虑海外冲击带来的本币贬值冲击时，若本币贬值幅度较大，超过管理浮动范围，中央银行将采取诸如动用外汇储备的方式稳定汇率，此时的汇率制度可以近似地认为是固定汇率制度；若本币贬值幅度较小，尚处于管理浮动范围之内，中央银行不采取外汇干预措施，此时则可近似等同于浮动汇率制度。已有研究对汇率制度的设定有着不同的建模方式，如Fornaro（2015）[21]、王君斌和郭新强（2014）[22]等。基于上述两种情况下中央银行的不同反应，本节对固定汇率制度与浮动汇率制度下贬值冲击的影响进行对比分析。在浮动汇率制度下，式（30）描述的利率平价理论成立，货币政策遵循式（29）所描述的泰勒规则。在固定汇率制度下，央行放弃原有的盯住货币供应量、通胀与产出缺口的货币政策，而采取使得汇率固定（st^=0）的货币政策，面对贬值冲击，本国通过加息政策稳定汇率，贬值冲击反应在名义利率的上行，见表4。