《表4 回归分析结果：外商投资、股权结构与企业财务绩效》

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《外商投资、股权结构与企业财务绩效》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

回归分析结果见表4所示。从模型1的回归分析结果来看，股权集中度（OSR）与企业财务绩效（CFP）的回归系数为-0.257，且在1%水平上显著负相关，这表示随着股权集中度的提高，企业财务绩效会受到一定的负面影响，再次验证了假设1a。股权制衡度（OSN）与企业财务绩效（CFP）的回归系数为0.249，且在1%水平上显著正相关，这表示股权制衡度的提高对企业财务绩效具有一定的正面影响，再次验证了假设1b。在股权集中度较高的企业中，大股东的行为无法得到有效制衡和约束，大股东为了谋取自身利益可能会利用其控制企业决策的能力侵占其他股东利益，从而影响企业财务绩效的增加，而在股权制衡度相对较高的环境下，大股东的侵占行为将得到限制。从模型2的回归分析结果来看，外商投资（FI）与企业财务绩效（CFP）的回归系数为0.234，且在1%水平上显著正相关，这表示外商投资对提高企业财务绩效具有积极的正面影响，再次验证了假设2。外商投资的引入除了能为企业提供巨额的资金支持之外，还可为其带来先进的技术和管理经验，有效促进企业生产管理水平的提升，为企业的稳定发展提供保障，进而促进企业财务绩效的提升。就控制变量而言，资产负债率（LEV）和企业财务绩效（CFP）呈负相关关系，且在5%水平上显著，现金流量（CF）、产权性质（NA）、营业收入增长率（GW）、企业规模（SIZE）和企业财务绩效（CFP）之间呈正相关关系，且分别在1%、5%、1%、1%水平上显著。从模型3的回归分析结果来看，股权集中度（OSR）与企业财务绩效（CFP）的回归系数为-0.271，在1%水平上显著负相关，进一步验证了假设1a。股权制衡度（OSN）与企业财务绩效（CFP）的回归系数为0.262，且在1%水平上显著正相关，进一步验证了假设1b。外商投资（FI）与企业财务绩效（CFP）的回归系数为0.218，在1%水平上显著正相关，进一步验证了假设2。外商投资与股权集中度的交乘项（FI*OSR）与企业财务绩效（CFP）的回归系数为0.275，而模型1中OSR与CFP的回归系数为-0.257，这表示外商投资可以显著削弱股权结构对企业财务绩效的影响作用，假设3a得以验证。外商投资与股权制衡度的交乘项（FI*OSN）与企业财务绩效（CFP）的回归系数为0.286，在1%的水平上显著负相关，而模型1中OSN与CFP的回归系数为0.249，这表示外商投资可以显著增强股权制衡度对企业财务绩效的影响作用，假设3b得以验证。一方面，企业通过外商投资可获取管理经验、技术、资金等方面的支持，对其稳定持续发展具有积极的推动作用，有助于其财务绩效的提高；另一方面，外商投资者加入企业在一定程度上可以降低企业股权集中度，且同时将大股东行为放置在境内股东和境外股东的监督之下，加强对大股东行为的监督和约束，减少大股东的侵占行为，进而影响企业财务绩效。