《表3 信贷失衡对技术创新的影响:分位数回归的计量结果》

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《金融市场分割、信贷失衡与技术创新产出——基于企业异质性的制造业上市公司数据分析》

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注:括号内为回归系数t值；*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01。

由于技术创新产出变化范围跨度较大，为了准确地描述技术创新产出条件分布全貌，分析信贷失衡和效率异质度对不同行业技术创新产出的影响，本文进一步运用分位数回归进行检验。从表3可以看出，信贷失衡对于低等技术创新产出行业的影响系数明显高于高等技术创新产出行业，而效率异质度对不同行业技术创新产出的影响差异较小。在0.1～0.6分位点，信贷失衡对技术创新产出的影响系数显著且表现出明显的下降趋势，信贷失衡更有利于低等技术创新产出行业，信贷失衡在一定程度上缩小了行业技术创新产出差距。在0.2～0.3分位点，效率异质度系数并未通过显著性检验，0.3分位点以后的系数表现出小幅增长趋势，表明效率异质度对技术创新产出影响没有明显的趋向性。此外，平均研发人员数仅在0.5分位点显著，且其关联系数为负，说明研发人员数量增加并不一定会提高技术创新产出，可能的原因在于本文使用平均从业人员数作为平均研发人员数的替代变量，企业从业人员数和研发人员数不能够完全统一，企业从业人员数量多而从事技术创新的人员少。除0.1分位点外，资本密集度与技术创新产出显著负相关（通过1%的显著性检验），并且从低分位点到高分位点，技术创新产出的资本密集度弹性绝对值逐步增大，这由资本密集度系数的变化趋势可以直观地看到。这从侧面反映出我国信贷资源配置失衡状况，信贷资金利用效率低下，我国采取的以高杠杆率抑制高资本密集度企业融资办法，以及缓解低资本密集度企业融资难的举措，实施效果尚不明显，如何采取更加有效的措施解决信贷配置失衡等资本市场扭曲问题值得进一步思考。