《表3 错误定价对企业创新的影响》

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《资本市场错误定价与企业创新》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%显著性水平下显著；括号内为t值，标准差经过了公司的cluster调整。

基于基准模型，本文首先估算了错误定价对企业创新的影响，回归结果如表3所示。在第一列回归结果中，以RD_Asset衡量创新投入，以滞后一期的托宾q衡量企业的成长能力。第一列的回归结果表明，错误定价与创新投入之间存在显著的正相关关系。高的错误定价代理变量DACCR表示股价高估，这表明当股价高估时，企业会进行更多的研发投入。表3的第二列同样以RD_Asset衡量创新投入，不同的是这里以公司的销售额增长率衡量企业的成长能力。这样处理是因为托宾q除了包含关于公司成长能力的信息之外，还包含错误定价的信息[41]，故在第二列中使用销售额增长率SalesGrowth衡量企业的成长能力，回归结果跟第一列是一致的，这表明即使考虑企业成长能力代理变量本身可能存在的问题，结果依然是稳健的。在第三列和第四列，以RD_Sale衡量创新投入，再次得到了一致的结果。在第五列和第六列，从创新产出的角度分析错误定价与企业创新之间的关系，以专利申请数量ln_Apply衡量创新产出，结果表明，错误定价与创新产出之间存在显著的正相关关系，当股价高估时，公司的专利申请数量会更多。上述结果表明本文的假设1是成立的。