《表4 财经公关的短期价值效应检验》

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《财经公关提升公司价值了吗——来自公司IPO期间的经验证据》

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为验证媒体报道是否为财经公关影响IPO首日表现的中介变量，本文以媒体关注度（Media）为例，借鉴温忠麟等（2004）[35]的做法，进行逐步验证，具体实证结果见表5。由上文模型（2）和模型（1）的检验结果可得出财经公关费用与IPO首日表现显著正相关，且财经公关费用对媒体关注度具有正向促进作用，模型（3）进一步验证媒体关注度对于IPO首日表现的影响，表5可见Fees的回归系数为正且Media的回归系数均显著，但相比表4而言，其回归系数值和显著性水平有所下降。由此可见，媒体关注度在财经公关对IPO首日表现的影响中存在不完全的中介效应。此外，为了进一步判断媒体关注度的中介效应，本文还进行了Sobel检验，值得注意的是，与标准正态分布有所不同，5%显著性水平上Sobel检验统计量的临界值为0.97左右（MacKinnon等，2002[36]）。结果表明，当以IPO首日抑价率和首日收益率衡量首日表现时，Sobel统计值分别为2.46和2.55，均显著大于0.97。鉴于此，本文认为IPO期间财经公关对股价首日表现的影响是通过媒体关注度这一中介变量传导的，假设H3得以验证。