《表7 CSAD和LIQ的Granger因果检验》

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《低流动性会导致高羊群行为吗——基于沪深A股市场的经验证据》

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注：依据AIC准则确定Granger因果检验最优滞后阶数；系数为P值。

接下来通过格兰杰因果检验进一步考察CSAD和LIQ之间的关系。根据表7，在全样本期间，沪深在1%、深市在2%和沪市在5%的显著性下拒绝“LIQ不是CSAD的Granger原因”的原假设，三个市场均在1%的显著性下拒绝“CSAD不是LIQ的Granger原因”假设。这表明三个市场中CSAD和LIQ互为Granger因果关系。通过比较不同时期的P值发现，危机前、后的P值均小于0.01，满足在1%的显著性下LIQ和CSAD互为Granger原因。在金融危机期间P值均大于0.1，接受原假设，表明LIQ和CSAD互相不存在Granger因果关系。结合表6和表7可以发现，沪深A股市场在金融危机期间流动性和横截面绝对离差之间存在微弱的影响，危机前、后流动性和横截面绝对离差相互之间存在一定的影响，而危机前的影响更为显著。