《表1 中美央行资产负债表项目比例变化》

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《美国货币政策对中国货币政策的溢出效应研究——基于央行资产负债表变动的视角》

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美联储资产负债表资产端主要包括7个科目：黄金证券账户、美国国债、特别提款权账户、抵押支持债券、其他持有证券、外币资产、其他资产等。MBS出现前，主要资产项目为美国国债，占比90%左右。MBS出现后，主要项目为MBS和美国国债，占比同样超过90%。需要指出的是，由于危机后各种创新货币工具的使用，美联储资产项目会有一定调整，如抵押支持债券、投资组合中对TALF LLC公司的净资产持有（Net portfolio holdings of TALF LLC）等新项目出现，或者QE前期的一级交易商信用工具（Primary Dealer Credit Facility，PDCF）、商业票据融资工具（Commercial Paper Funding Facility，CPFF）等项目退出。中国人民银行资产端主要包括5个项目：国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对金融公司债权和其他资产。2015年前，国外资产是最主要的资产项，长期占比稳定在80%左右，这是因为长期贸易顺差导致大量外汇流入，而强制结售汇制度使得央行在维持汇率目标的同时成为外汇的实际持有人。2015年后，国外资产的比例下降，对其他存款性公司债权的比例上升。2019年1月，对其他存款性公司债权的比例达到29%（见表1）。