《表1 2 0 0 7 年至2019年6月央行资产负债表主要科目变动情况》

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《经济高质量发展背景下货币政策操作测度分析》

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注：“+”表示该项目数额增加，“-”表示该项目数额减少。

如图1所示，国外资产占总资产的比例位于0.7～0.9，并且在2007～2011年，处于持续上升态势。因此，这一阶段央行资产负债表规模的扩张，主要由“国外资产”项目扩张导致。其背后原因是我国长期的贸易顺差引致的外汇占款增多，导致国外资产项目扩张，如图1中，“外汇”在国外资产中占较高比重，且与“国外资产”项目变动保持高度一致。2014～2019年“外汇”占比下降，“对其他存款性公司债权”增加，同时结合“外汇+对其他存款性公司债权”项的变动趋势，可以发现“对其他存款性公司债权”占比的上升恰好弥补了“外汇”占比下降留下的缺口。如表1所示，2007年1月～2011年1月我国央行政策资产负债表总资产增加了13.65万亿元，主要由“外汇”项目增加推动。由于我国长期实行“强制结汇政策”，可以看出2007年1月～2011年1月“结汇”释放基础货币12.33万亿元，通过“政府存款”和“发行债券”共回收基础货币1.78万亿元，剩余10.55万亿元占储备资金的87.33%，可见“结汇”导致的基础货币主导了基础货币的投放。2011年1月～2014年1月，2013年后人民银行停止发行央票，前期发行的中央银行票据到期，因此使得“发行债券”项为负值（1）。这一时期“结汇”与票据到期释放的基础货币扣除政府存款后，剩余的基础货币占储备货币的92.52%。从中可以反映这两个时期我国货币政策操作较为被动。