《表5 使用虚拟变量和交互项回归的结果》

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《A股市场的违约异象消失了吗——打破刚兑和国企属性的影响分析》

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注:括号中为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平显著。

进一步分析可知，虚拟变量Dum＿Stateownedi，t的系数在表5第（3）-（4）列中都不显著。这意味着公司是否具有国企背景，本身并不会直接对股票收益造成稳定的影响。但是在表5第（4）列中，交互项PD＿Stateownedi，t的系数显著为负。这表明在相同的违约风险下，相比于非国有企业，国有企业的股票收益率对违约风险变化的敏感性更低、风险溢价更小、出现“违约异象”的可能性更大。由此再次验证假设2和3。