《表7 分析师评级变动与误定价程度的回归结果》

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《分析师评级、投资者情绪与资产误定价》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%的置信度下显著，括号内为T值。

假设4的回归结果如表7所示，当期分析师评级变动对资产误定价程度的影响中，只有一个指标显著，指标2、指标3、指标4均不支持假设4的结论。综合所有指标的回归结果，我们认为，假设4没有得到验证。也就是说，分析师调级的乐观和悲观，对资产误定价程度的影响并没有显著的不同。可能的原因是，一方面，在浏览研报时，投资者往往更直接地关注分析师报告中最后的评级结果，乐观的评级结果会比乐观的调级更能直观地刺激投资者产生更大程度的乐观情绪；另一方面，同一机构的分析师对同一股票经常维持相同的评级，所以评级变动数据相对较小，对投资者情绪的刺激程度会比直接的评级结果偏弱。故分析师的乐观和悲观调级，引起的资产误定价程度没有显著差异。由于分析师评级变动对误定价程度的影响不显著，即回归结果没有支持假设4的结论。