《表6 模型 (5) 回归结果》

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《环境责任、机构投资者与股票收益率——来自环境敏感型行业上市公司的经验证据》

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注:***、**、*分别表示t检验在1%、5%、10%水平上统计显著。

为检验机构投资者对于环境责任和股票收益率的中介效应，本文采用差异系数检验法进行检验。首先运用方程（4）对估计经机构投资者持股调节的环境责任，再将其带入方程（5）再次检验环境责任与股票收益率间的关系。回归结果如表6所示。回归结果显示，经过中介变量机构投资者持股调整后的环境责任与股票收益率显著正相关，且相关系数有原来的0.00195提升到0.22978，相关性得到了大大提升，H4得到验证。将方程（1）、（2）、（3）、（5）回归的系数α1、β1、θ1、γ1运用差异系数检验法进行检验，最终检验结果得出β1*θ1=α1-γ1的结果大致相等，通过了检验，证明机构投资者持股对环境责任和股票收益率的关系具有中介作用。