《表8 分析师报告中公司特质信息与股价反应》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《分析师能降低股价同步性吗——基于研究报告文本分析的实证研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

为进一步验证投资者关注分析师报告中的公司特质信息后，公司特质信息会及时融入股价的假设前提，本文对公司特质信息的市场反应进行研究。显然，如果投资者利用了分析师提供的公司特质信息并进行了投资决策，必然在股票价格上反映出来。在此，本文利用文本分析技术区分了负面的公司特质信息含量（NegCoRatio），并进行市场反应检验:假如分析师提供了有效的负面的公司特质信息并为投资者所利用，那么股票收益率应当显著为负。表8列示了这一检验的结果。在表8中，本文采用分析师发布研究报告后三天[0，2]的累计超额收益率CAR为因变量，对分析师研究报告中的负面的公司特质信息含量（NegCoRatio）进行回归。可以看出，即使控制了分析师报告全文负面信息含量（NegRatio），NegCoRatio前面的系数仍然显著为负。这不仅表明投资者利用了分析师提供的公司特质信息，而且从NegCoRatio和NegRatio的系数对比中可以看出，投资者主要依赖文本部分的公司特质信息进行决策，而不是包含行业、宏观信息等的全文文本信息含量，这表明分析师发布的公司特质信息对投资者意义重大，能显著改善市场定价效率。