《表5 Bioprobit模型的估计结果》

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《金融素养、风险偏好与家庭金融资产投资收益》

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在表3和表4的估计结果中，金融知识并不能增加盈利的概率，显然有悖于常识。有诸多文献表明，金融知识与风险偏好有关，而投资者的风险偏好会影响投资策略，从而会影响投资收益。基于这一思路，本文以涉足资本市场的家庭为样本，进一步采用Bioprobit模型分析金融素养如何通过风险偏好影响是否盈利以及盈利（或损失）水平。实证研究中，采用Hernández-Alava&Pudney（2016）[39]给出的方法估计Bioprobit模型，在估计之前需确定耦合函数的类型，Hernández-Alava&Pudney给出了6种耦合函数，耦合函数主要通过AIC和BIC确定，估计结果如表5所示。在风险偏好方程中，对于归总后的金融素养，在1%的水平上，金融素养越高，风险偏好越弱。随着资产规模的提升，风险偏好也会随之降低；婴幼儿比重也会降低风险偏好，成年人的平均年龄增加反而会增加风险偏好。在投资收益方程中，归总后的金融素养与风险偏好对投资收益的影响并不显著。