《表4 两阶段分位数回归结果》

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《中国房地产行业存在过度进入和投资吗》

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注:***、**和*分别表示估计结果在1%、5%和10%的水平上显著；括号内汇报的是Z值。

同时，房地产行业具有初期投入大、投资周期长、企业退出困难的特征，因此本文认为，对于收益率不同的企业，新企业进入对在位企业的影响存在异质性，使用分位数回归能够得到更加稳健的结果。本文选择了10%、25%、50%、75%及90%五个分位点进行回归，表4汇报了不同分位点两阶段分位数回归估计的结果。