《表4 非零交易天数的双重差分法回归结果》

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《新三板市场做市商制度与流动性关系检验》

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注:***、**、*分别表示通过1%、5%和10%的显著性检验。下同。

2.做市商制度实施效果分析。基于2016年下半年与2017年下半年计算的以非零交易天数为流动性指标的双重差分法回归结果详见表4。不加控制变量时，TIMEDUM×MAKERDUM的系数在1%的水平上显著为正；加控制变量后，TIMEDUM×MAKERDUM的系数仍在1%的水平上显著为正。由于非零交易天数越大，流动性越强，说明做市日后样本流动性明显增强，支持原假设。在表4的回归结果中，公司总股本（SIZE）与流动性水平在1%的水平上显著正相关，说明公司规模越大，流动性越好，这是由于规模较大的公司有利于降低投资者风险，吸引投资[25]。所有权结构（OWN）与流动性水平在1%的水平上负相关，说明股权越集中，股票流动性越差。净资产收益率（ROE）与流动性水平在10%的水平上显著正相关，说明公司盈利能力越强，越有利于提升流动性。股价水平（LNPRICE）与流动性水平在1%的水平上显著正相关，说明公司股价越高越有利于提高流动性水平。