《表5 2012～2016年贵州茅台经营活动产生的现金流量净额》

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《企业选择零杠杆政策的动机——以贵州茅台为例》

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国内外研究大多采用经营活动产生的现金流量净额来衡量企业的内源融资充分性，本文也沿用这种方法。由表5可知，2012～2016年贵州茅台经营活动产生的现金流量净额除2014年稍有所回落外，其余年份均呈上涨趋势，且2015～2016年上涨幅度较大。这主要是由于销售量增加以及收到经销商的预付货款。根据贵州茅台的销售模式，由于茅台酒产量有限，其必须在酿出后窖存至少5年，再经7次勾兑工艺方能制成，因此客户须提前5年与贵州茅台下定金签购，这就是所谓的“特供和集团采购需提前五年预订”政策。