《表5:2009-2018年贵州茅台经营活动现金流量表》

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《十年论茅台：好酒还是好股票》

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现金流量的分析一般上从经营现金流量和自由现金流量进行分析。经营现金流量好比人体的造血功能，不靠贷款、债券等债务融资，也不靠增发、配股等股权融资来自主创造企业持续发展所需的现金流量。从茅台的货币资金占比来看，根本不存在问题。其经营活动现金流量如下表所示。随着企业的持续发展，固定资产需要更新，因债务筹资而产生的利息需要支付，因此需要自由现金流量。但茅台在资产负债表负债部分出现的三个零，即无短期借款、长期借款、应付债券，其所负担的利息费用极低。同时因为茅台酒采用的手工发酵，其所需的固定资产比例极低。由于受年报资料所限，运用估计，大胆的推测，其自由现金流量几乎等同经营活动产生的现金流量。