《表16 贵州茅台、烟台张裕和青岛啤酒的盈利与发展能力》

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《企业选择零杠杆政策的动机——以贵州茅台为例》

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由表16可知，就加权平均净资产收益率（ROE）而言，三家公司都呈现出逐年下降的趋势，但均值都保持在12%以上，在净资产达到一定规模后并逐年扩大的情况下，仍能保持较高的ROE数值，说明三家公司近年来拥有不错的盈利表现。贵州茅台的ROE数值明显高于烟台张裕和青岛啤酒，说明贵州茅台投入资本的获利能力更强。数据显示，2012～2016年贵州茅台的销售净利率平均值为50.53%，而烟台张裕仅为24.17%，青岛啤酒最低，为6.23%。这是由于贵州茅台的营业成本收入比率更低，该数值几乎只有烟台张裕一半。对于垄断高端酱香白酒市场的贵州茅台来说，极高的品牌溢价以及产品的稀缺性使得贵州茅台酒能持续提价。而对于主攻中端葡萄酒市场的烟台张裕来说，其价格受到竞争对手的制约，涨价的可能性比较小，因此净利润率较低。而啤酒行业则主要以低端市场为主，价格较低，产品溢价可能性低，使得其净利率在三者中最低。另外，贵州茅台每股经营活动产生的现金流指标也明显高于烟台张裕和青岛啤酒，且呈现每年不断增长的趋势，这在很大程度上表明其现金流强劲，主营业务收入回款力度大，产品具有高竞争性，公司信用度高，发展潜力巨大。同时，贵州茅台每股经营活动产生现金流的高增长率体现了其现金分红的能力增强，派发红利占年度利润的比率显著上升；而烟台张裕在该数值上总体呈现负增长趋势，因而派发股利占年度利润的比率也有所下降。