《表2 白酒业零杠杆上市公司财务数据》

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《企业选择零杠杆政策的动机——以贵州茅台为例》

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截至2016年年底，我国A股白酒制造业上市公司共19家，表2中的四家公司市值总和为7030亿元，占总行业市值的83.07%，抢占了大部分的市场份额。行业生产企业的数量众多，据酒业协会不完全统计，目前我国白酒生产企业约有2万多家，而上规模的企业却仅有1500余家。行业中企业规模差异较大，贵州茅台和五粮液两家企业的业绩遥遥领先，分别占据第一、第二位的市场份额，洋河股份和泸州老窖则作为二级梯队列第三、第四位。而财务数据显示，上述四家公司近年一直采用零杠杆政策，短期借款率和长期借款率均接近于0。这一特殊的零负债融资选择，使得它们的财务指标具有一定的共性。财务杠杆值均保持在1左右，流动比率均大于2，说明企业具有良好的偿债能力。同时，四家公司的自由现金流充足，这也削减了公司对债务融资的依赖性，表明其选择零杠杆政策的动机是主动自发的，而非融资约束所导致的被动选择。