《表4 多元回归系数分析结果》

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《管理层能力、政治关联与跨国并购绩效》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%及10%的水平上显著，括号内为t值。

将样本数据作为横截面数据来处理，并使用OLS回归来获得实证结果。表4报告了管理层能力、政治关联与跨国并购绩效的回归结果。由表4可知，在逐步加入控制变量的情况下，管理层能力与并购绩效依旧在5%水平上显著正相关，由此假设1得到验证，即管理者能力对并购绩效的正向影响显著。此外，公司规模变量显著为正，即规模越大的公司越可能发起并购行为。同时，并购绩效表现较好的企业也普遍呈现出高杠杆的表现，这意味着参与跨国并购的公司拥有融资渠道宽且企业信誉良好的特点。在加入调节变量政治关联politic后，该项变量在1%的水平下与跨国并购绩效显著负相关。与此同时，管理者能力的回归系数由-0.626下降至-0.602，从这里的结果可以看到政治关联会在一定程度上削弱管理者能力对跨国并购绩效的影响，即验证了假设2。在模型3中加入产权性质这一控制变量后，我们发现管理者能力对跨国并购绩效的影响受到了进一步的削弱，而且政治关联的负向影响更加强烈，即管理者能力回归系数由0.602降低至0.599，而政治关联的系数从-0.382降低至-0.401。从这个结果表现来看，说明了国有控股的产权性质，加剧了政治关联的负向调节作用，即验证了假设3。也表明了我国国有企业受到政府的干预行为更多，在一定程度上，管理者能力的发挥在跨国并购绩效的积极作用上不及民营企业。这也从侧面反映了我国大多国有企业的跨国并购更多情况下是处于战略目的而非出于企业绩效表现的考虑。从表中反映的回归结果不难发现，产权性质变量和并购绩效间存在显著负相关关系，这表明国有控股企业绩效水平显著低于民营企业的并购绩效。在并购当年，企业的上市年限表现出显著的正相关关系，表明企业上市年限越长时并购事件越能给企业带来正向效益。另外，高杠杆和大规模的企业的绩效在并购绩效上也伴随显现出更好的情况。并购后控股状况（pc）与跨国并购绩效的相关性不显著，但是从其系数为负向表现来看，说明控股更高的情况下绩效较低，可以解释为控股比例越高，整合难度更大，从而带来绩效相关的表现不佳。所有模型的整体F值均显著，在3个独立方程中调整R2逐渐增大，自变量对因变量的解释效果总体而言较好。根据回归结果第（4）列呈现变量间的VIF值，依据判断标准，VIF值均不超过10，说明本文构建的模型不存在严重的多重共线性。