《表2 担保提供概率实证结果》

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《“刚性兑付”的合约逻辑——来自P2P行业的证据》

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注：括号内为t检验统计量。***，**，*分别表示在1%，5%和10%水平上显著。下同。

以实证模型（1）对假说1进行检验，回归结果如下表2。表2列（1)CEI的系数显著为负，列（2）以probit模型进行稳健性检验，实证结果较稳健。实证结果支持假说1：征信基础设施越完善，平台提供担保的概率越低。这有助于解释为何在欠发达的市场进行借贷交易，普遍存在担保或“刚兑”现象。在欠发达经济体中，征信体系往往不够完善故而无法提供出足够数量的信用信息。在此情况下，为促成交易，平台不得不补充生产信息。然而，该信息存在可置信问题。一方面，平台存在提供低质量信息的可能性。另一方面，上述可能性的大小与征信司法水平有关。当平台所在地区征信基础设施水平较低时，平台恶意违约受到监管部门、司法部门处罚的概率较低，平台补充生产信息的质量就不容易获得投资者的认同。为此，不得不通过三方担保的方式为其增信。而在征信体系比较完善的情况下，不仅需要平台补充生产信息量会减少，因顾忌更高的处罚概率，平台提供低质量信息的可能性也会降低，对相应担保的需求会因此而下降。