《表5 担保提供概率增加变量后的实证结果》

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《“刚性兑付”的合约逻辑——来自P2P行业的证据》

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在检验假说1与假说2时，还做了如下稳健性检验：第一，参照陈强（2014)[25]的做法对Logit模型的设定进行检验，表4采用稳健标准误所得实证结论与表2采用普通标准误所得实证结论非常接近，说明模型设定合理，实证结果较稳健。第二，考虑到平台有银行存管亦具有增信作用[37]，对平台提供担保概率可能有影响，本文通过增加银行存管变量进行稳健性检验，实证结果见表5，依然稳健。第三，由于样本平台中，无担保措施的样本相对较少，为了避免Logit回归中由此而产生的“稀有事件偏差”，本文通过稀有事件Logit回归进行稳健性检验，表6显示，实证结果依然稳健。第四，考虑到平台是否提供担保也可能影响其声誉，形成反向因果问题，参考陈强（2014)[25]，本文将平台声誉的一阶滞后项作为平台声誉的工具变量。其合理性在于，滞后一期的平台声誉与当期平台声誉相关，但由于滞后一期平台声誉与当期扰动项的相关性较小，并且当期的担保措施不会影响过去的平台声誉，平台声誉的滞后值具有外生性，满足作为工具变量的要求。内生性检验结果见表7，主要回归结果依然稳健。还通过改变实证方法对假说3进行稳健性检验，运用一对四卡尺内最近邻匹配方法得到的结果表8，与表3实证结果一致，依然稳健。