《表4 平行趋势及动态效果分析》

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《研发费用加计扣除政策促进了企业降杠杆吗——基于医药制造业上市公司双重差分模型的检验》

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平行趋势假设是双重差分模型运用的一个重要的前提，即实验组在未受到政策影响前，其时间效应或发展趋势应与对照组保持一致，否则估计结果可能存在被高估甚至出现偏误。所以本文采用刘瑞明等（2015）的动态效应模型检验对照组和实验组的平行趋势。这种检验方法的优势在于不仅能够观察到是否满足事前的平行趋势，而且还能够看到政策实施后的效果。因此，本文设定Before、Current、After虚拟变量，Before2到Before7是受到研发费用加计扣除政策影响的前2年到前7年，取值为1，否则为0；Current是受到政策影响的当年，取值为1，否则为0；而After1和After2是受到政策影响的第1年和第2年，取值为1，否则为0。由表4可以看出，Before2到Before7均不显著，说明研发费用加计扣除政策的实验组和对照组在政策实施前不存在显著差异，满足平行趋势假设。而Current、After1和After2分别在10%和5%的水平上显著负相关，说明在财税[2015]119号研发费用加计扣除政策实施后实验组和对照组形成了显著的差异，并且该政策对于促进企业降低杠杆率的效果不仅体现于当年，在之后的第一年和第二年依然显著地发挥着降低企业杠杆率的作用。