《表5 留抵退税对企业财务指标的影响》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《增值税留抵退税与企业投资——兼谈完善现代增值税制度》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

理论上增值税留抵退税政策将直接引起企业经营活动现金流的增加。根据《通知》，各省在2018年9月30日前完成退还期末留抵税额工作。我们将企业经营活动现金净流量作为被解释变量，采用滞后一期的双重差分法来考察留抵退税政策对企业经营现金流的影响。回归结果见表5第（1）列。结果显示，试点企业经营活动现金净流量系数在10%水平上显著。这意味着，留抵退税政策短期内显著增加了企业的现金流。而且，一些上市公司年报的相关说明佐证了本文发现。（1）尽管增值税留抵退税政策确实一定程度上增加了企业现金流，但企业仍然需要筹集足够的资金进行投资。进一步地，本文参考Zwick等（2017）的做法，考察留抵退税政策对企业财务决策的影响，对以下变量作为被解释变量分别进行回归：（1）债务融资比重，采用企业当期有息负债（包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券）除以总资产表示；（2）股利支付，企业当期发放了现金股利取1，否则为0。回归结果见表5第（2）和第（3）列。结果显示，债务融资比重的系数显著为正，股利支付的系数显著为负，表明留抵退税政策实施后，实验组的企业债务融资比重显著增加，股利支付显著减少。这意味着，实验组企业在留抵退税政策实施后，采取了外部融资和减少股利发放的方式来满足投资资金需求。