《表5“营改增”对企业财务业绩影响的回归结果》

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《营改增、税收负担与财务业绩》

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在新增固定资产投资比例对企业财务业绩影响方面，回归结果显示与前文假设4相反，新增固定资产抵扣效应与企业财务业绩两者之间不存在相关关系。经过分析，原因有以下几点:（1）对于上市公司而言，一般的交易活动都会取得专用增值税发票，因此与本行业相关的专业固定资产购置极少存在票据不完整或者抵扣不充分的情况。特别是随着近几年经济下行压力较大，企业也不会因“营改增”的实施而随意大量购置生产设备。当然，我们也要考虑企业的实际情况。以申通地铁（600834）为例，尽管WIND资讯中将其业务性质列为公路类，但在具体的业务构成中，仅地铁1号线业务就占到其全部业务的94.16%，而轨道交通尤其是地铁交通的一个显著特点是建设成本高，设备更新周期长，因此企业在运行初期的投入较大，但是很难在短期内进行大批量固定资产的购置。（2）无论是港口、航空还是机场企业，其固定资产中的机器设备较少，码头堆场、停机坪、跑道、候机楼等不动产较多，而这一类固定资产几乎是无法抵扣进项税的。此外，无论机场还是港口，其建设模式跟轨道交通相类似，都需要一定的周期，在2012年“营改增”试点开始时，大多数港口、航空及机场经过前期的大量投入早已处于可运营状态，因而其所包含的大批存量固定资产所包含的进项税额也不可能抵扣。（3）在39家样本企业中，仅有东方航空、锦州港、中远海特、营口港和连云港5家公司只做本行业的业务，剩下的34家企业都不同程度地分散在其他行业中。以港口为例，珠海港（000507）的主营构成中物流贸易占38.29%，物流服务占22.07%，饮料食品业务占19.27%，电力能源占11.65%。类似的还有强生控股（600662），虽然被WIND归为公路类，但业务构成也是多种多样，其中，出租汽车营运业务占24.43%，汽车租赁业务占20.44%，房产销售业务占16.0%，旅游服务业占20.5%，汽车服务业占18.44%。由于有关业务的专票难以取得，且生产设备购置不再是这些业务的主要前提，因此，最终的数据结果受到了一定程度的影响。