《表2 描述性统计：增值税留抵退税与企业投资——兼谈完善现代增值税制度》

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《增值税留抵退税与企业投资——兼谈完善现代增值税制度》

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解释变量包括：1.政策时间虚拟变量（Post）。2018年第三季度之前，Post=0；2018年第三季度之后（含第三季度），Post=1。2.政策行业虚拟变量（Refund）。企业属于留抵退税政策的行业范围时，Refund=1；反之，Refund=0。Postt×Refundj是模型最重要的关注变量，其系数估计是双重差分估计量，考查的是留抵退税政策对试点企业投资行为的影响。同时，模型引入了季度固定效应和企业固定效应，用于控制企业投资的季节性效应和企业不可观测的固定效应。此外，模型控制了一些其他有可能影响结果的变量（Xi，t），包括：（1）资产负债率（Lev）。根据金融加速器理论，资产负债低的企业更有希望以较低的成本获取外部资金支持，增加资本要素投入。既有研究发现，资产负债率对企业的投资行为有积极影响。（2）净资产收益率（Roe）。净资产收益率是企业营运能力、偿债能力和盈利能力综合作用的结果，是衡量企业综合经营业绩的财务指标。实践中净资产收益率水平往往是企业进行投资决策的内在依据（付文林等，2014）。（3）企业规模（Size）。规模较大的企业在生产经营的各个环节都具有相对优势（聂辉华等，2009），有必要控制企业规模，用季末总资产的对数来表示。（4）现金持有量（Cash）。使用总资产标准化的现金及现金等价物来衡量，以控制内源性资金对投资的影响。（5）营业收入增长率（Growth）。营业收入反映企业的生产加速能力，体现企业生产扩大和主营业务的增值特征。企业营业收入增长率越高，反映产品市场需求越旺盛，这会激励企业增加生产能力（付文林等，2014）。最后，还控制了企业的年龄（Age），因为企业年龄可能会与其行为模式有关。表2报告了核心变量的描述性统计。