《表3 各国实际股票回报率和实际房产回报率的均值比较》

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《中国投资回报率的国际比较及启示》

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注：因房租数据可得性限制，日本、南非、俄罗斯的房产回报率仅包含了房价变动收益，则这三个国家的房产回报率均被低估。

由表3可以看出，“金砖五国”的股票实际回报率显著低于美国，中国、印度和南非的股票回报率均值甚至为负值。除俄罗斯以外，其他“金砖国家”的股票回报率均低于其存款回报率和国债回报率，这与发展中国家的金融体系尚不完善、股票市场的规范化程度不高有关，从而使得这些国家的股票回报率与“高风险，高回报”的理论相违背。美国的股票回报率高于其存款利率和国债回报率。日本的股票回报率显著为负，远低于其他三种投资选择，这是由于在近二十多年中，日本股市因互联网泡沫破裂和金融危机严重受挫，股价下降迅猛，从而导致其股票平均回报率远低于其他国家。日本国债回报率为平均回报率最高的投资种类，这更反映出日本政府应从过高的国债回报率入手解决其债务率过高的问题。中国和南非的房产回报率显著高于其他国家，并且远高于本国的其他三种资产回报率，说明两国的房地产行业均存在投机行为。印度的房产回报率虽然明显低于中国、南非，但其房产回报率仍是其国内回报率最高的资产。在这几个国家中，日本是唯一的房产回报率为负的国家，但是由于本文忽略了日本较高的房租，可能导致本文所估测的房产回报率被严重低估，而日本近30年间房价波动收益回报率均值为负是因为日本于1991年房地产泡沫破裂，其房价在1991年至2002年一路下跌。