《表1 3 金融周期对企业经营能力和融资能力的影响(稳健性分析)》

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《金融周期、经济增长与金融稳定性研究》

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金融企业一般具有天然的高杠杆率，且经营方式与非金融企业有较大的区别，我们从3734家A股上市公司中去掉110家金融类公司，再检验本文结论的稳健性。表13是分别对ROA和Dto A为被解释变量的回归结果对比，全部符合原始结论，且显著性和解释力度都有所增强，尤其是对融资能力的作用更为显著。可见金融周期状态对于非金融企业融资能力的影响更大，这是由于金融企业的资产负债率指标并不能有效反映其真实的融资意愿。对银行来说，信用创造的过程同时在其资产负债表两端增加了相应的贷款和存款，这对银行整体资产负债率的影响极小，大部分银行的资产负债率都在90%以上。将金融类公司去掉，使得本文所描述的影响机制更为清晰。