《表6 家族所有权调节效应检验》

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《家族化还是去家族化——国内家族上市公司价值的经验分析》

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注：括号内为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著；为消除多重共线性，已对所有交互项进行了中心化处理。

由此可知，在中国上市家族企业中，家族化管理中“自我控制”、机会主义等行为带来的负面效应占据了主导地位，对企业价值有不利影响。同时，家族企业由于保持对企业的高度控制，进一步加深了这种负面影响。家族企业业主应当充分认识到这种管理模式的弊端，根据自身发展需要，积极主动地引入高素质的非家族高管来实施“去家族化”管理，设计有效的薪酬契约并加强监督。但家族若保持较高的所有权比例，则会显著弱化这种不利影响。在这种情况下，家族企业应相机选择治理方式。同时，外部监管机构也应当营造一个规范的职业经理人市场并完善监管制度。对当前面临治理结构转型、扩张和继承问题的家族企业来说，要将家族管理优势与外部管理资源有效结合起来，从而提升企业价值。