《表4 主要经济变量的方差分解》

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《不同部门信贷杠杆对地方政府土地出让的推动机制研究》

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单位：%

关于其他变量，由于本文将购房的住房投资者和家庭部门区分开，因此，房租等价于家庭为了住房付出的成本，该变量主要受住房需求主导（42.47%～53.11%）。如果将房租等价于贷款月供，则该结论与过往的结论一致（闫先东和张鹏辉，2019；梅冬州等，2018）。[19，23]一年内经济产出受生产技术冲击主导（98.60%），但一年后房地产信贷介入经济产出，影响力逐步提高（28%左右）。这是因为放宽房地产企业信贷约束将会提升政府财政收入，增加政府公共投资，政府可以通过公共投资等方法提高非房地产企业生产要素使用效率，最终增加经济产出。该机制符合我国土地引资学说，也贴近我国经济发达地区房价相对较高，且基础设施相对优质的社会现实。值得注意的是，住房价格主要受购房贷款信贷冲击影响（96.12%～97.05%），这一点在现实上符合我国住房市场垄断竞争状态，理论上与Liu等（2019）结论一致：支撑住房需求的微观基础是信贷杠杆，住房需求冲击会转变为家庭部门对软化购房信贷约束的努力，若住房需求越大，则购房者越倾向谋求放宽信贷约束。[15]