《表3 单变量检验：非处罚性监管会影响商业信用融资吗——基于年报问询函的经验证据》

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《非处罚性监管会影响商业信用融资吗——基于年报问询函的经验证据》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平上显著

表5为年报问询函对商业信用融资的影响，列（1）和列（2）为全样本检验结果，列（3）和列（4）为匹配后样本的回归结果。结果显示，列（1）和列（2）中，IL×POST均在5%的显著性水平上与商业信用融资水平显著负相关，即相比未收到年报问询函的上市公司，收到年报问询函的上市公司在被问询后从供应链上获得的商业信用融资规模显著减小，H1得到了支持；基于匹配后样本的回归得到了同样的结论。此外，在全样本回归中，LOAN和ROA与企业获得商业信用规模大多显著负相关，说明银行信贷规模和企业资产回报率的提高有效缓解了企业对商业信用的需求；AGE、OCF和SOE与商业信用融资规模大多显著正相关，说明公司年限长、经营现金流多和产权性质为国有的企业更可能获得更大规模的商业信用融资；在匹配后样本的回归中部分控制变量的显著性稍有变化。上述回归结果表明，收到年报问询函可能会损害被问询公司声誉，影响供应链上下游企业的信任关系，问询函中关于企业风险的信息可能影响供应商和客户对上市公司存在的财务风险和经营风险重新评估，从而对商业信用融资产生了负面影响；同时，公司面临的融资约束越小，商业信用规模越小，而公司经营状况和财务状况的稳定有利于企业获得规模更大的商业信用。