《表3 五变量VAR(1)-BEKK-MGARCH(1,1)的均值方程组》

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《在岸与离岸人民币汇率的溢出效应研究——基于全球与区域异质的视角》

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注：***表示1%的显著性水平；**表示5%的显著性水平；*表示10%的显著性水平。

第一，表2、表3的左侧显示了在岸人民币与其他货币的汇率变动的VAR均值方程估计结果。在图1中，我们分别总结了全球市场和亚洲区域性市场中均值溢出效应（至少在10%水平下统计显著）。VAR均值方程和Granger因果关系检验的结果基本一致。在全球市场，CNY受到来自EUR、GBP和JPY的均值溢出，但CNY仅对EUR存在均值溢出，即在岸人民币汇率对全球市场的溢出效应有限。在亚洲区域性市场，CNY表现出与IDR、MYR、PHP和THB的双向均值溢出效应。