《表4 风险投资与小微企业创新水平的回归结果》

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《风险投资与我国小微企业的技术创新》

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注：***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%水平下显著；括号内数字为t值；所有模型均控制时间效应和行业效应；篇幅所限，表中各控制变量和常数项的回归系数未给出，以下各表同

风险投资与小微企业创新水平的回归结果见表4。由表4结果可知，After0的系数在3个模型中均不显著，说明小微企业的创新水平在风险资本进入当年没有显著变化；而After1～After4的系数在所有模型中均显著为正，且系数值随着时间推移越来越大，显著性也越来越强。以模型（3）为例，在风险资本进入后第1年，有风投背景的小微企业的研发投入占比与无风投企业相比高了0.7%，（在10%水平下显著），这一影响随着时间推移逐步增加，在风投进入后的第4年达到2.2%（在1%的水平下显著）。此外，就风险投资的累积效应而言，5年累积效应的系数在3个模型中分别为0.018、0.035和0.055（后两者均在1%水平下显著），也说明风险投资对小微企业具有显著的创新正效应。上述回归结果说明风险投资对小微企业技术创新具有持续的积极影响，证明了H1的成立。