《表9 行业竞争程度的调节作用》

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《清晰抑或模糊：企业创新行为的披露策略——基于高新技术上市公司的研究》

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注：同表4

2．行业竞争程度。Ali等（2014)[28]研究认为行业竞争程度越高，企业披露的创新信息被“盗窃”的可能性就越大，企业创新信息披露的专有化成本越高。参考Khurana和Pereira（2018）[29]的做法，本文使用公司营业收入构建赫芬达尔指数（HHI）来度量行业竞争程度，并将其与创新变量Patent1和Patent2进行交乘，然后加入到模型（1）和模型（2）中。表9 Panel A的回归结果显示，Patent1和Patent2与行业竞争程度HHI的交乘项系数都不显著，表明无论是何种类型的创新，行业竞争程度都不会显著影响管理层向投资者传递更多创新信息的愿意。Panel B的回归结果显示，Patent1和Patent2与市场竞争程度HHI的交乘项系数分别在1%和5%的水平上显著，表明无论是实质性创新还是策略性创新，当行业竞争程度较高时，企业更有愿意模糊创新信息披露内容，即降低创新行为信息披露的可读性。以上结果表明，行业竞争程度会显著影响管理层模糊表达创新信息的意愿，但不会显著影响管理层向投资者传递更多创新信息的意愿。