《表8 市场隐含波动、偏度和峰度风险的价格》

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《上证50ETF隐含高阶矩风险对股票收益的预测研究》

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其他因子模型的构造方法与上式类似，计算结果如表8所示。由表8可以看出λΔVOL在模型（1）中取值为-0.0021，t值为-2.36，在5%水平上显著，但当在模型中加入所有因子后λΔVOL仍旧为负，但此时并不显著，说明在我国市场波动率风险对股票收益的影响并不是很稳健。λΔSKEW值在-0.23到-0.95之间，在加入四因子后仍旧显著，说明隐含市场偏度风险与股票的横截面收益负相关。风险因子的经济意义可以从其风险价格的大小和因子载荷在不同资产之间的分布来衡量，在模型（12）中λΔSKEW的最大因子载荷值为0.057，最小因子载荷值为-0.036，说明市场隐含偏度风险导致βΔSKEW最小的资产比βΔSKEW最大的资产在未来4周的平均收益高出0.089%，每年高出1.157%。