《表8 关系嵌入、结构嵌入、CEO学术背景、产权性质与公司金融化》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《机构投资者网络嵌入与企业金融决策——基于实体企业金融化的研究视角》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：同表3

（1）金融投资能力感知。Francis等（2015）[36]指出，学术训练使人思维更严谨、逻辑更缜密、行为更保守，学术背景较高的决策者更加相信自己的专业知识和逻辑判断。因此，相较于未受过学术训练的决策者，有学术背景的决策者更不易受到外界环境的影响。本文分析，机构投资者通过网络关系嵌入提高了公司决策者的金融投资能力感知，在CEO没有学术背景的情境下，更能引导其做出金融化决策。具体地，本文以公司CEO是否具有高校任职经历、科研机构任职经历、在协会从事研究经历定义CEO学术背景，并以此将全样本分为有学术背景和无学术背景两个子样本，以考察在能力感知敏感度存在差异的情况下机构投资者网络嵌入对公司金融化程度的影响，结果如表8中模型18到模型21所示。可见：当公司CEO有学术背景时，机构投资者网络关系嵌入和结构嵌入的回归系数分别为-0.017和0.001，且均不显著；当公司CEO无学术背景时，二者的回归系数分别为0.078和0.022，且均在1%的水平显著。为进一步验证机构投资者网络嵌入在不同能力感知敏感度情境下对公司金融化的影响是否存在显著差异，本文对组间自变量系数差异进行了检验，发现机构投资者网络关系嵌入在10%的水平上存在显著差异，而结构嵌入不存在显著差异。模型18到模型21的结果与预期相一致，说明提升能力感知是机构投资者网络关系嵌入影响公司金融决策的一个潜在机制。出现此结果的一个解释是，机构投资者网络关系嵌入提高了公司决策层与机构投资者的相互信任程度，也提高了决策者对自身金融投资能力的感知，使投资者更敢于隔行取利、承担风险，也更易接受机构投资者网络所提供的投资信息引导。