《表4 关系嵌入、结构嵌入、市场化程度与公司金融化》

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《机构投资者网络嵌入与企业金融决策——基于实体企业金融化的研究视角》

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注：同表3

基本回归是主要通过固定效应模型检验机构投资者网络关系嵌入、结构嵌入对公司金融化的影响效应，同时对制度环境的调节效应进行检验，结果见表4。其中，模型1为基础回归，列示了控制变量与公司金融化之间的关系，模型2和模型3分别检验了机构投资者网络关系嵌入（D）、结构嵌入（Sh）与公司金融化（FA）之间的关系。结果表明，机构投资者网络关系嵌入（D）与结构嵌入（Sh）的回归系数分别为0.062和0.018，且均在1%的水平上显著，说明机构投资者网络嵌入能够显著提升公司金融化程度。具体地，机构投资者网络关系嵌入与结构嵌入每提高1个标准差，公司金融化程度分别提高7.62%和6.79%个标准差，说明这种提升作用在经济意义上也显著。由此，H1得以验证，即机构投资者网络关系嵌入和结构嵌入引导了公司决策者做出金融化决策。