《表1 4 基于PSM的稳健性检验》

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《企业研发创新与债券信用利差——基于信号传递理论的分析》

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注：表中第（2）、（3）、（4）列模型中的调节变量Moderator分别用债券期限（Range）、债券评级（Credit）和产权性质（State）替代。

为进一步解决可能存在的内生性问题，本文进行了PSM检验。国家每年会公布高新技术企业名单并给予相应的政策支持，如税收减免政策等，该认定信息具有外生性，因而能较好地剔除由自选择偏差或共同驱动等因素导致的内生性问题。本文以是否为高新技术企业（Innovation）进行倾向得分匹配，选取资产负债率（LEV）、企业规模（Size）、净资产收益率（ROE）、是否由四大会计师事务所审计（Top4）、经营性现金流量（Cashflow）和市场化指数（Market）作为控制变量，对高新技术企业和非高新技术企业做无放回的邻近1∶1匹配。样本匹配前（Unmatched）处理组和控制组的差异为0.467，t值为8.99；而ATT处理组和控制组的差异为0.173，t值为2.07，表明两组的因变量仍然有差异。匹配后得到1 090个样本，本文以研发投入为自变量进行回归分析，结果如表14所示。可以看到，结果均与前文一致。