《表1 2015年汇改之后我国外汇市场宏观审慎政策的调整》

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《货币金融条件指数——一个本外币政策协调的新思路》

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资料来源：外汇管理局，中银证券

值得一提的是，自2018年人民币汇率由单边下跌转入双向波动以来，不论人民币升值还是贬值，有关部门除了调整宏观审慎政策外，均没有引入新的资本外汇管制措施（见表1），保持了央行货币政策的独立性。如2018年中国遭遇国内经济下行与对外经贸摩擦，人民币兑美元汇率再度跌到7比1附近。然而，中国央行迎着美联储四次加息并缩表的压力四次降准，引导市场利率走低，中美国债收益率基差由年初100个基点左右收敛至年尾的三四十个基点。事实证明，汇率市场化程度提高确有助于降低对资本外汇管制手段的依赖，有助于提高货币政策独立性。